Uma investigação do relacionamento entre o Modelo Fleuriet e o modelo baseado no valor econômico agregado : estudo utilizando dados de empresas relativos aos anos de 1999 e 2000

Abstract

Esta dissertação estuda o relacionamento entre o Modelo Fleuriet e o modelo baseado no valor econômico agregado. O Modelo Fleuriet é o resultado de um trabalho desenvolvido na década de 70 junto a empresas instaladas no Brasil cujo objetivo era desenvolver técnicas de gerenciamento financeiro voltadas para a realidade brasileira. A partir de uma reclassificação das rubricas contábeis do balanço patrimonial elaborado de acordo com a legislação societária, obtêm-se os indicadores saldo de tesouraria (ST), capital de giro (CDG) e necessidade de capital de giro (NCG), os quais constituem a base do modelo para o qual ST = CDG - NCG. Tais indicadores caracterizam o perfil financeiro da empresa sob um enfoque dinâmico (a empresa em funcionamento e não em uma condição estática de transformação do ativo em dinheiro para pagar os passivos, como ocorre na análise tradicional). A partir da década de 80, um novo padrão para medir o desempenho das empresas foi o aumento do valor para o acionista, que resultou no modelo de avaliação baseado no valor econômico agregado. Por meio deste modelo, a ênfase está no fato de que somente existe lucro verdadeiro se os resultados operacionais forem capazes de cobrir o custo do capital total, no qual estão incluídos o capital de terceiros e o capital próprio. E necessária uma série de ajustes na contabilidade para que esta, segundo os defensores do valor econômico agregado, represente adequadamente a posição econômico-financeira da empresa. A investigação do relacionamento entre os modelos foi baseada no questionamento: “em uma análise econômico-financeira de empresa com base no Modelo Fleuriet consegue-se saber se ela está ou não agregando valor econômico?” Para este estudo foram utilizadas as técnicas de análise de regressão linear múltipla, cujas variáveis explicativas são o CDG, a NCG e o ST, e a variável independente é o valor econômico agregado. Os testes foram realizados para uma amostra com 171 empresas, verificando-se também se o setor ou o segmento econômico exerceram influência no relacionamento dos modelos. Os resultados da pesquisa, considerando a amostra utilizada, sinalizaram que: 1) o relacionamento entre as variáveis do Modelo Fleuriet e o valor econômico agregado é significativo, embora o primeiro modelo tenha explicado somente parte do comportamento da variável dependente; 2) a análise realizada por tipo de setor econômico, ou de segmento econômico, influenciou no relacionamento entre os modelos estudados; e 3) os momentos em que as variáveis foram apuradas, 1999 e 2000, embora não tenham sido o foco da pesquisa, também influenciaram no relacionamento entre o modelos.