Discriminatory versus uniform-price auctions : an empirical analysis of the brazilian treasury auctions

Abstract

Este trabalho tem como objetivo determinar qual o melhor desenho para os leilões de títulos públicos da Secretaria do Tesouro Nacional em termos de geração de receita: leilões de preço uniforme ou leilões de preços múltiplos. Desde a década de 60, economistas têm debatido sobre o desenho ótimo para leilões de múltiplas unidades. Desde então, a literatura teórica tem desenvolvido argumentos a favor de ambos os tipos de leilão. Além disso, literatura empírica vem aplicando repetidas vezes métodos empíricos a dados de leilões de títulos públicos, também chegando a resultados ambíguos. Após realizar uma cuidadosa revisão da literatura, empregamos métodos empíricos a dados dos leilões do Tesouro Nacional, de modo a determinar o melhor formato de leilão para o Tesouro Nacional. ______________________________________________________________________________ ABSTRACT

Our research aims to determine the best auction format for the Brazilian National Treasury auctions in terms of revenue: uniform-price or discriminatory auctions. Since the 1960’s, economists have debated the optimal design of Treasury auctions. Since then, theoretical literature has developed arguments favoring either type of auctions. Furthermore, empirical literature has repeatedly applied empirical methods to data from Treasury auctions, also reaching ambiguous results. After conducting a careful literature review, we apply empirical methods to Brazilian Treasury auction data and determine the best auction format for the Brazilian Treasury.